美联储加息在即 港元汇率创下33年新低
2018-03-20 来源:21世纪经济报道

近期港元汇率持续低迷,导致一些资金开始撤离。

3月19日,港元兑美元汇率最新报7.8437,盘中一度跌至7.8441,再度创33年的新低并不断逼近联系汇率下弱方兑换保证(7.85)水平。

同时,港元利率仍在继续攀升。根据香港财资市场公会资料显示,3月19日,1个月港元香港银行同业拆息(HIBOR)升至0.7972%,已经连升7个交易日并创下近1个半月新高。同时,隔夜HIBOR则升至0.0614%。

“美联储主席鲍威尔的鹰派言论导致加息预期升温,伦敦美元同业拆息(LIBOR)持续走高,由于香港资金市场’水浸’,HIBOR不升反降,与1个月LIBOR的息差持续上升,目前超过100个基点,创下2008年次贷危机以来新高,这是导致港元走弱最直接原因。”海通国际宏观研究董事总经理黄少明表示。

自1983年以来,港元开始实行联系汇率,香港四大发钞银行一律以1美元兑换7.8港元。而在外汇市场上,港元则在7.75的强方保证至7.85的弱方保证之间波动。根据现有的机制安排,在资金流出而港汇转弱时,香港金管局会在7.85出手,卖美元、买港元,保持汇率不会跌穿这个弱方兑换保证水平。

800亿港元资金或流出

自2005年香港金管局优化联系汇率制度后,香港市场一直呈现资金净流入,导致香港货币基础不断膨胀。然而,随着美联储启动并加快加息的步伐,大量的资金开始流出亚洲新兴市场,被称为“提款机”的香港市场无疑首当其冲。

美银美林3月14日发表报告指出,由于缺乏大型招股活动且香港金管局不增发外汇基金票据,预计港元兑美元将于今年第二季度触及7.85的弱方兑换保证水平,从而引发800亿港元资金流出港元,而香港银行最快今年第四季上调贷款基准利率,即最优惠利率(prime rate)。

美银美林新兴亚洲固定收益/外汇策略师Ronald Man在报告中指出,目前香港银行体系总结余约为1800亿港元,相信要在香港金管局“吸走”800亿港元,使总结余下降至1000亿港元,才会对香港银行同业拆息产生实质性的影响,并使港元利率开始与美元利率开始趋合。

然而,香港金管局总裁陈德霖3月8日公开撰文,标题为“港汇转弱 何惧之有”。在文中,他表示,金管局有能力应付潜在的资金大量外流。他指出,自2009年美国实施量化宽松政策后,有大约1300亿美元流入香港,经银行和金管局兑换成港元。这笔相当于1万亿港元的资金全数放入外汇基金的“支持组合”内,主要投放在高流动性和信贷质素良好的美元资产,例如美国国债。

因此,他强调,香港金管局可以发挥“超级找换店”的功能,随时能应付极端情况下的大额资金兑换和流走。截至去年第三季度末,香港本地银行的平均资本充足率为18.7%,银行在2017年底持有高流动性资产超过4万亿港元(其中超过3万亿港元为外币资产),可为资金流出提供充足的缓冲。

银行间仍在上演“按揭割喉战”

自2008年11月开始,香港主要银行汇丰的最优惠利率一直在5%。美银美林分析,香港金管局自2005年5月推出双向兑换保证安排后,当最优惠利率与1个月拆息的利差平均达318个基点时,最优惠利率便会上调。这意味着1个月HIBOR需要维持在大约1.7%,最优惠利率才会上升。

一直以来,按揭利率上升被认为可能是压倒香港楼市的“最后一根稻草”,然而,事实可能并非如人所愿。“即使港汇跌至7.85,港元开始跟随美国加息,我们不认为会对香港整体经济带来不能预计的影响,因为住宅物业市场受过去数年宏观审慎政策影响,香港楼市应该可以抵御这些冲击。”某外资行分析师表示。

相反,香港各大银行间仍在上演“按揭割喉战”。根据港媒报道,汇丰银行近日将H按(HIBOR为基础的按揭)利率调低至H加1.25%起,主要提供给贷款额1000万港元以上的大客户。按照目前Hibor为0.71%计算,实际息率仅为1.96%,远低于2.15%的封顶利率。花旗香港亦很快将H按息率下调至H加1.2%厘起,贷款门槛设为800万港元。

至于港元汇率的走势,则取决于港美息差会否进一步扩大。黄少明认为,港元弱势局面未来可能逆转,“从远期市场来看,1个月港元/美元远期汇率目前接近7.83,弱于6个月远期汇率7.80;6个月又弱于1年期远期汇率7.79。这说明目前港元贬值实为市场超调,是货币政策正常化带来的特殊现象。”